今(2021)年上半年出現一波解套潮,小高某檔套牢10餘年的原物料基金終於小賺,小李的老婆則是套牢10年的航運股回到成本價,兩人都趕緊賣掉,誰知道股價卻一路走高……這也是多數在2008年金融海嘯前買進原物料相關商品卻套牢並持有至今者所面臨的情況,畢竟原物料已走了10多年的空頭,使得投資人對原物料這波漲勢心有疑慮,因此才解套或小賺一波就出場。

 

ESG趨勢不利傳統耗能
原物料長期供需將改變

那麼這波原物料多頭漲勢會不會持續?能追高還是要逢高獲利出場?現階段專家們的看法相當分歧,主要原因有3:原物料本身的特性、大環境改變與產業循環週期。

首先,由於原物料相關的範圍很廣,包括油、農產品(如黃豆、玉米)、基本金屬(如鋼鐵、銅)、貴金屬(如黃金、白銀)等,個別的特性差異大,但若看共同的特性則有2個,一個是波動性大,另一個是多因通膨上升而價格走高。

波動大容易讓投資人心驚膽跳,進而被震出場。至於商品價格隨通膨上漲,將成為運輸或生產的成本,最後反映在終端商品的價格上揚,因此若通膨嚴峻,央行為了抑制通膨將可能有一連串升息,最終不利於經濟與股債市的表現。

以上半年的通膨表現來看,雖然4、5月的通膨急速升溫,但這是因去年基期過低、供給中斷的關係,以下半年基期逐步墊高來看,除非供給中斷情況比上半年更嚴重,通膨應是逐月緩降,惡性通膨的機率不大。

其次,目前的環境與2008年之前的通膨環境大不相同,以投資人最熟悉的石油為例,不僅美國頁岩油開採成功,當油價高漲時,大量頁岩油供給可即時調節供需來抑制油價的上揚。一個更長期的變化是永續與綠能的要求。

群益投信投資長李宏正即指出,ESG(環境保護、社會責任、公司治理)越來越被重視,傳統能源等原物料的耗能已逐漸被管理,成本將越來越高,這是長期趨勢,一定會影響原物料的基本供需變化,值得留意。

最後,原物料空頭長達10餘年,此次上漲究竟是反彈或回升,尚待確認。而即使是走多,卻因為科技的進步、人口老化與少子化等因素影響,通膨維持長期高檔的機率較以往低,原物料迎來的多頭恐將縮短,長期持有的風險大增。

基於這3個理由,避險、不追高、短線操作是今年下半年的投資原則。

 

納入原物料商品避險
期間宜短不宜長

避險是指為投資組合買保險,一向強調中長期投資且須多元配置的富達投信投資長張翠玲指出,即使預期通膨是短期,因不排除通膨有可能超過3%,就算機率低,也可以為資產組合買個保險來預防,例如配置少比例的黃金、原物料相關商品等,可降低通膨對整體投資組合績效的干擾。

元大全球ETF成長組合基金研究團隊則認為,上半年漲多的標的,下半年可能漲不太動,但也不至於大跌,建議空手者繼續空手,不要追高,持有或套牢者逢反彈減碼。

而李宏正在觀察上半年這些原物料相關題材大漲原因後也認為,下半年的漲幅相對有限。他指出,這些原物料上半年會漲,各自有其理由,反而與物價的關聯性較低,基於通膨在下半年依舊持續,漲多的原物料只剩避險需求,短線有空間,但不宜長期持有。

 

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