5G時代來臨,讓LTCC元件的需求大增,也讓身為台灣LTCC龍頭的璟德營收不斷成長,股價更是跟著水漲船高,預估2021年在缺料漲價的優勢之下,能夠迎來另一波成長。

在談璟德(3152)這檔個股前,我要先跟大家介紹LTCC是什麼。LTCC(Low Temperature Co-fired Ceramics)為「低溫共燒陶瓷」,是用陶瓷封裝被動元件的一種方法,透過在氧化鋁陶瓷中加入30%~50%的玻璃來降低熔點,並在1,000度以下以共燒的方式燒結成立體線路的模組或系統。

每個成功的企業都有一個卓越的領導人,璟德的創辦人簡朝和是麻省理工學院材料科學工程博士、清華大學材料科學系教授、美國陶瓷學會委員會主席,從清華大學借調到璟德擔任總經理,借調滿7年後辭任總經理回學校教書,現任璟德顧問,璟德的法說會到現在都還是由簡朝和主持,他就是璟德的招牌人物,也持續主導璟德的技術發展。

堪與國際大廠競爭
璟德營收可望大成長

有一次有法人問簡朝和:「璟德怎麼跟LTCC的領導品牌村田(Murata)競爭?」簡朝和這樣回答:「璟德在Q(Quality)品質、C(Cost)成本、D(Delivery)交期、S(Service)服務上都完全可以跟村田競爭,但村田畢竟是市值700億美元的大公司,有很大的研發量能跟整合能力,跟村田PK很難,但我可以做到退休,我的下一代可以繼續努力下去。」

除了有卓越的領導人,以下是我看好璟德的3個原因。

原因1 同業產能難以超越璟德:璟德是日本以外最大的LTCC專業廠,雖然台灣的華新科(2492)跟奇力新(2456)都有生產LTCC,但華新科跟奇力新都是綜合被動元件廠,LTCC占他們的營收比重也不高。2020年11月在璟德的法說會上,法人詢問,奇力新和華新科擴大LTCC產能,是否會對璟德造成影響,簡朝和自信地表示,同業再怎麼擴廠,加起來的總量還是比不上璟德,而且供需的缺口只會越來越大,所以2021年會是璟德大成長的1年,2021年到2023年都會有40%以上的複合成長。

為何LTCC需求暴增?原因是5G時代,超高速通訊會用到更高的頻率,也會帶來頻帶繁多、雜訊增加的問題,濾波器元件和射頻前端模組的需求就會大增,LTCC的優勢也會越加明顯,未來到了毫米波(mmWave)時代,LTCC還會更搶手。

而LTCC搶手的原因有3點:①陶瓷材料具有優良高頻、高速傳輸,以及寬通帶的特性;②LTCC可適應大電流及耐高溫特性的需求;③LTCC有著低耗損、好散熱、可靠性高的優勢。

原因2 璟德有超高毛利跟獲利率:璟德長期的毛利率維持在60%左右,淨利率在40%左右,如此高的獲利能力是高技術能力的體現,而璟德的營收在2020年11月和12月分別有7.1%和10.9%的月增,營收分別是2.09億元和2.32億元,單月EPS約1.18元和1.3元,隨著產能的擴大,璟德的營收可望持續提升,2021年EPS可望達到18元,按撰文時的股價470元來計算,本益比約25倍,並不算貴。

未來幾年,不管是手機或Wi-Fi都會往更高的頻率發展,需求只會越來越大,因此璟德未來幾年的獲利成長都可以樂觀看待,而璟德的優勢在真正進入5G時代,特別是毫米波時代才會全面展現。

原因3 璟德有夠深夠寬的護城河:LTCC製程的元件不難做,比如濾波器,目前的市況很好,所以同業都競相擴產,但LTCC模組生產的困難程度會依元件數和陶瓷層數的增加而飆升,而且模組需要電路設計、材料科學和封裝測試的專業,璟德是台灣唯一與日廠一樣,設計、生產、組裝採用一條龍模式的公司,也是唯一能與日廠搶奪高毛利射頻前端模組訂單的公司,沒有10年以上的技術積累,很難獲得客戶的訂單和認可,說大廠擴產會影響璟德璟競爭力的人,真的是多慮了。

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