主動式投資最難的,就是預測未來股價的高低,幸運押對寶,荷包滿滿,不幸押錯寶,就是一場災難。如果採用巴菲特推崇的被動式投資,雖然賺不了最多,卻能贏過大多數的人。

主動式投資人在漫漫的投資生涯當中,都在尋找投資界裡所謂必勝、一買就賺的「投資聖經」,坊間每年也都不缺成功投資人的秘笈,不過不論是基本分析派、技術分析派、籌碼分析派,甚至是心電感應派(就是覺得這檔會漲、那檔會跌)、隱惡揚善派(只說賺不談賠),每派都說得頭頭是道、言之成理,但是從來沒有人能夠一統天下,因為,一經過檢驗後就知道,原來過去的成功很難複製成未來的績效。

舉個簡單的例子來說,台積電(2330)是目前市場最熱的標的之一,它是台股護國神山、市值權重第一、獲利金額最高的台灣之光,左打三星、右踢英特爾,這10年來台積電的營收、毛利、營業利益、稅後淨利都是持續攀升狀態,由於「基本面」的強力加持,台積電股價與市值也在這10年不斷膨脹,占台股市值權重也越來越高,也因此台積電的漲跌動輒影響台股表現。

護國神山台積電
股價也曾低迷

然而,把時間拉回20年前,台積電2000年上半年曾經出現222元的「天價」,之後受到網路科技泡沫破裂影響,全球股市開始大幅度修正,台積電也無法倖免,股價一路修正至百元以下,2年後股價一度來到34.9元低點,自此股價長期在40~70元之間低迷游走,時間長達10年之久!

台積電的長線投資人是幸運的,因為他們只要能夠忍受2000年以後泡沫崩跌,接下來又長達10年的漫長等待,在2010開始至今的第2個10年,台積電股價從60元左右一路上漲,今(2020)年11月最高甚至來到500多元,股價整整上漲超過400元,相當於每持有一張台積電的獲利高達40萬元。

有趣的是,如果今天持有的股票不是台積電,而是其他同樣知名的公司,可能就不太幸運,因為這些公司在這2個10年的股價走勢和台積電恰恰相反。台積電是第1個10年先跌而後長期盤整,第2個10年股價一路長紅,其他公司則是第1個10年股價長紅,第2個10年走入空頭,股價未能再創新高,甚至出現崩跌。

主動型投資人的成功與否,只能從事後的績效來檢驗證明。然而,當初看好台積電或是其他知名公司的投資人,兩者的聰明才智與努力程度應該沒有太大差異,但是,命運差異卻是極大,幸運押對台積電的人荷包滿滿,其他不怎麼幸運的人則徒呼負負。

當然,主動型投資人也有許多出類拔萃、聰明又成功的案例,也難怪,後進的投資人總是心生嚮往,希望有朝一日也和這些成功的前輩一樣,在主動投資領域大獲全勝。

但實際情況往往事與願違,主動投資常常無法大獲全勝(有時贏、有時輸),績效甚至常常遭到被動式投資超越。

主動式投資績效
未必優於於被動式投資

翻閱投信公會的公開資訊,國內投資股票型基金(AA1)近1年(去年10月至今年9月底)的平均績效為21.15%,這對投資人而言應該是一個相當不錯的成績,因為短短的1年這135檔的基金,竟然可以帶給投資人平均2成的報酬。如果投資了100萬元,等於一年下來賺了逾21萬元,相當於每個月加薪近2萬元。

那麼,同期間被動式投資的績效如何?以老牌的台灣50(0050)來看,同期的績效25.7%,足足超過國內股票基金平均績效4個百分點。如果同樣投資100萬元在這裡,1年下來賺了逾25萬元,比基金平均績效多了4萬元。

進一步觀察,這135檔國內投資股票型基金當中,第1名的績效為49.64%,表現相當出色,已經是基金平均績效,甚至0050績效的2倍,如果基金投資人幸運選到這檔第1名公司,投資100萬元,1年下來就大賺了近50萬元。

然而,這135檔基金表現最差的1檔績效是-3.24%,如果投資人不小心選到的是表現末段班的基金,這1年下來不但賺不了錢,反而還會倒賠逾3%。

投資人可能好奇,如果把被動式投資放入主動式投資當中排名,0050在這些主動式基金當中會排名第幾位?以這135檔基金的第40名績效25.57%來看,0050恰好可以擠下原來的第40名,並且取而代之。

135檔基金當中,0050排名第40名代表的意義是什麼?這代表只有不到3成的主動式基金可以擊敗0050這類被動式投資。相對一般投資人,基金經理人不論是在學經歷、資源、研究時間等方面都較有優勢,但是這些專業的經理人,卻只有少數(不到3成)的績效可以打敗不用盯盤的被動式投資。

巴菲特是極少數投資市場公認的大師,因為他的市場影響力已經過數十年的淬鍊,旗下控股公司持有可口可樂、IBM等知名企業龐大的股份,近年又以投資科技龍頭公司蘋果取得豐厚的投資收益而為市場津津樂道。

而巴老最推薦一般投資人的就是指數化投資,也就是俗稱的被動式投資,他甚至還曾經向華爾街的對沖基金經理人下戰帖,主張投資追蹤標準普爾500指數的ETF,10年後的績效會輕鬆擊敗對沖基金的績效。

巴菲特相信他會獲勝的理由很簡單,因為主動式基金的管理費用等成本要比被動式基金來得高,尤其是對沖基金除了2%的管理費用外,還要再額外拿走投資績效的2成獲利,而這場10年賭局後來果然也是由巴菲特勝出。

好公司也可能走下神壇
重押個股不如選ETF

對照國內的投資環境,10年的主動式與被動式投資之戰會有什麼結果?

10年前台股的龍頭台積電,當時股價只有60元左右,但到了今年台積電股價已經突破500元。然而,好公司也會遇上衰事,10年前宏達電(2498)股價高掛700元之譜,隔年最高來到1,300元,之後股價從千元掉到百元以下;宏碁(2353)在10年前股價也高達90元,甚至一度突破百元,如今股價也掉到只剩下20多元。

這些公司都是(或曾經是)具有「世界級競爭力」的公司,更是全球知名的品牌,在當時股價高峰的樂觀氛圍下,相信很少有投資人可以預見到未來10年的走勢竟然會如此分歧。

如果在10年前,甲乙丙丁4位投資人手上各拿了100萬元準備投資,其中,甲選擇了不用看盤、不須花時間研究的被動式(指數化)投資,乙、丙、丁3位投資人則是選擇了各自心目中最看好、最會漲的公司。

於是甲乙丙丁投資人把手上的100萬元分別投資了台灣50、台積電、宏達電、宏碁。在這10年的投資過程中,甲乙丙丁都把歷年配發的股利再投入,10年後甲投資人買的台灣50至今累計的投報率(還原權值)約是149%;乙投資人投資台積電10年的還原權值績效高達8倍以上;丙投資人持有宏達電的績效是-95%;丁投資人買進宏碁的績效則是-65%。

投資台積電的10年績效高得嚇人,這也讓乙投資人大獲全勝,接下來乙的投資故事可能被廣泛流傳,讓許多主動式投資人都以為可以輕鬆複製他的成功。然而,丙、丁投資人這10年來不但沒賺到錢,還賠了一大半的錢,這代表主動式投資人選股可能選到飆股,也可能選到讓你賠錢的股票。

台積電、宏達電、宏碁3家都是好公司,也都是(或曾是)世界知名公司,不過10年前的你,不會猜得到現在的結果,同樣的,你也猜不到未來10年這3家公司的走勢。

至於甲投資人雖然沒有重押台積電這檔「飆股」,但是這10年賺了149%的報酬,在這4個人當中排名第2,這就好比0050在135檔股票基金當中的排名一樣,雖然不會是第1,但是贏過3分之2的人卻不是難事。

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原文來自 MONEY錢 - 最新文章

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